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事件：姚记科技发布2023年第一季度业绩预告。2023年第一季度，公司预计实现归母净利润盈利1.80-2.00亿元，同比上升96.07%至117.85%；扣非归母净利润盈利1.75-1.95亿元，同比上升111.50%至134.56%。
游戏业务增速显著，多板块发展态势良好。1）游戏业务：2022Q1，公司加大游戏板块研发和广告投放力度，随着产品更迭、广告积极影响显现，公司游戏流水上升，2023Q1游戏营业收入增长。同时，游戏推广费用同比下降，故整体游戏板块业绩同比增速显著。2）扑克牌与互联网业务：公司扑克牌业务与互联网创新营销业务持续保持稳健增长。3）内部管理：公司精进内部管理制度，促使利润率进一步提升，利润金额同比增加。
公司业务稳步提升，业绩弹性持续释放。1）扑克产销两旺，量价齐升：在量方面，2018年以来公司扑克牌产量和销量持续增长，2021年扑克牌销量9.5亿副，创历史新高。在价方面，自2020年以来，公司扑克牌的单价已经呈现回升态势。未来，公司扑克牌业务有望继续维持量价齐升态势。2）捕鱼游戏流水充足，毛利率高：公司旗下明星产品《指尖捕鱼》和《捕鱼炸翻天》均为运营多年、排名靠前、盈利能力较强的产品。捕鱼游戏开发成本低、生命周期长，产品迭代花费较低，近三年公司游戏业务毛利率维持在95%以上，显著高于同行。3）受益于经济复苏，广告业务有望修复：公司旗下芦鸣科技构建了覆盖互联网营销全链条的业务矩阵，在疫后经济修复大背景下，公司广告业务有望强势反弹。4）前瞻布局球星卡牌，战略协同效应显现：2022年初公司入股国内头部卡牌交易平台卡淘和卡牌发行商DAKA文化，助力球星卡持续破圈，销售量和二级交易额均有望迎来大幅增长。公司已获得任天堂宝可梦卡牌IP代理，有望显著增厚2023年业绩。未来，公司有望打造出姚记卡世界，涵盖扑克牌、球星卡、电竞卡、文娱卡等多元卡牌类别，为卡牌爱好者创造更具交互感、沉浸感的卡片购买、收藏和交易体验。
盈利预测：公司扑克主业稳健，捕鱼游戏毛利率高，营销业务持续修复，卡牌注入新动能，业绩弹性持续释放。我们上调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为3.48/7.48/9.12亿元，对应当前股价（2023年04月07日）的PE分别为36.57/17.03/13.95倍，维持“增持”评级。
风险提示：政策及监管环境风险、市场竞争加剧风险、知识产权保护风险、海外市场风险、媒体流量供应商较为集中的风险、原材料供应和价格波动风险、球星卡市场发展不及预期风险、对外投资风险、商誉减值风险
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